2月份随着矿难事故题材热度的衰减，铁矿石逐渐回归理性，由于供应端暂未受前期不断热炒的矿难影响，预期修正叠加钢厂采购需求不强，继续保持着偏弱走势。对于后期铁矿石的如何演绎有以下几点值得关注。

矿难影响情绪化供应收缩预期逐步得到修正

一季度本就是巴西矿发货的季节性淡季，前期热炒不断发酵的矿难事件对供应数据收缩上的影响也不明显，月末才有些许体现，情绪化供应收缩的预期逐步得到修正。澳矿发货量从季节性上来看在一二季度将逐步增加，而从中长期来看，随着淡水河谷北部系统逐步增产，以及Brucutu矿区未来复产，供应将呈现逐步回升的趋势。

高炉开工率异常平稳

今年春节前后高炉开工率和产能利用率的放缓现象不算明显，对原材料需求方面的抑制作用并不是很强。至于汾渭平原和河北地区应急响应差异化限产通知的影响，政策性错峰生产一方面在产量季节性回升过程中会中和部分增产预期的影响，另一方面使得高炉开工率更加平稳，也使得铁矿石需求相对平稳。

高价格低利润倒逼钢厂反向制约原材料

1月下旬至2月上旬矿难事故的发酵使得铁矿石价格整体中枢上抬处于相对较高水平，同时山西焦化调整焦炉结焦时间事件也促进了原材料价格中枢抬升，进而钢企利润受到不小幅度的压缩，由此带来的影响有二，一是一定程度上均减弱了钢厂的生产积极性，对于原材料补库进程有一定制约，二是倒逼钢厂对炉料结构配比进行调整，一定程度上压缩高低品价差。

港口库存季节性增加，回归需求端压力

矿难边际影响降低后，铁矿石日均疏港量屡创新高，铁矿石港口库存对价格的边际风险有所下降。目前澳矿港口库存较低，而巴西矿港口库存增加明显仍然偏多，这是由于钢厂在利润被压缩后对炉料的结构配比进行调整，低品矿需求相对好转。铁矿石港口库存季节性增加，按往年规律2、3月份是港口库存的积累时间，约在4月份左右开始降库，在此背景下库存方面的压力主要还是通过需求端的压力来体现，也就是说很大程度上取决于钢材价格变化对原材料采购偏好的影响。

小结

利多因素：今年春节前后高炉开工率和产能利用率的放缓现象不算明显，对原材料需求方面的抑制作用有限；疏港量屡创新高，库存对价格的边际风险有所下降。

利空因素：供给方面数据受前期不断热炒的矿难的影响不明显，前期预期及情绪逐步修正；铁矿石价格高位钢厂利润收缩制约原材料价格，同时也倒逼钢厂制约对原材料的补库进程；钢材下游需求因天气等因素推迟启动，进而传导至钢厂采购需求方面也相应延后。

此外，对于螺矿比价可重点关注。目前钢材现货市场成交有逐渐好转迹象，下游需求已经开始逐步启动，短期多重因素对钢价支撑力度略显偏强，而在铁矿的供应预期得到逐步修正之后，重点将回归至螺纹钢走势，关键矛盾也回归于需求启动能否抗衡库存积累的压力。

（作者：邱怡宏 单位：海通期货）