概要：上周黑色系商品价格震荡偏强运行，盘面价格受到成材消费超预期而小幅反弹，但库存消化压力和需求偏弱预期又限制钢价反弹空间，原料价格仍强于成材表现，短期黑色偏强震荡。国外疫情二次爆发，欧洲各国采取严格封锁措施，经济增长受到抑制，金融市场动荡，原油、贵金属等大宗商品价格下跌，而美国疫情新增病例继续创新高、总统大选仍有不确定性，加剧了市场风险；国内十四五规划框架和发展目标转向扩大内需和双循环战略，房地产市场去杠杆、保稳定成为常态，严查资金违规流入房地产，对中长期黑色系商品价格不利，而短期消费维持高位，主要是前期工程项目赶工期所致，钢铁PMI虽有回升但仍位于荣枯线下方，接下来需求将逐渐走入弱，钢材去库存仍有压力，而煤焦供需矛盾短期难以缓解，价格维持偏强，铁矿供需宽松，短期高基差和需求支撑仍在，但价格处于绝对值高位，港口库存连续10周累库且超过同期水平，价格下行压力较大，总来看看，本周黑色系商品供需矛盾继续缓解，价格仍将高位震荡。

1、本周市场观点及多空因素分析

钢材：

利多因素：上周钢材库存降幅扩大，消费量超预期增加，市场心态转好，钢价大幅上涨，短期的消费旺季和赶工期需求对钢价仍有支撑，市场成交量维持中高位水平，商家维持出货为主，另外煤焦矿价格偏高，钢价仍有成本支撑。

利空因素：上周宏观政策严防资金违规流入房地产，对信托资金核查进一步加剧需求转弱，钢铁PMI仍处于荣枯线下方，2020年1-10月整体消费量同比下滑，市场去库压力仍然较大，在远期需求预期下降，北方小球减弱和北材南下、冬储等后续压力下，钢价上行空间有限，下行压力加大。

铁矿：

利多因素：上周海外铁矿石发运量小幅回落，到港量也有下降，而铁矿石消费维持偏高水平，钢材消费旺季特征对矿价支撑较强，另外，期现价差出现140元/吨以上的高位，价差存在缩小驱动。

利空因素：Mysteel调研的247家钢厂高炉开工率和产能利用率环比变化不大，但64家钢厂的铁矿石日耗量逐渐下滑，而远近期供应预期维持高位， 45港进口铁矿石库存继续累积，连续10周上升，目前已高于同期水平，铁矿价格继续下行压力较大。

煤焦：

利多因素：煤炭涨后持稳，市场表现依然强势，目前钢厂需求依然维持高位，焦企供应提升，出货顺畅，短期内焦钢企业供需矛盾难以解决，总库存环比继续下降，商家有继续提涨的动力，焦价短期仍将保持坚挺。

利空因素：目前焦化利润高达438元/吨左右，无论提涨之后，市场略有恐高情绪，而焦化厂生产节奏加快，供应能力提升，而钢厂利润较低、成材库存消化难度较大，且盘面价格高于现货价格指数，如果成材消费转弱，盘面焦价可能领先下跌。

整体来看：上周黑色商品价格震荡上行，受到产业基本面驱动，钢价震荡上涨，螺纹钢消费量超预期增加，市场情绪好转，盘面价格小幅拉涨，但总库存仍然较高，后续消费转弱和预期偏差将限制钢价涨幅；煤焦偏强运行，短期供需矛盾难以解决，现货价格仍将维持坚挺，而铁矿供需逐渐宽松，港口库存连续十周累库，目前已高于同期水平，下行压力较大，整体来看，本周黑色系商品价格将继续强弱分化，短期消费仍有支撑。

2、黑色系商品价格及基本面走势回顾

上周黑色系商品期现价格偏强震荡，其中焦炭大涨3.33%，铁矿涨近3%，螺纹、热卷涨超2%，焦煤、锰硅微涨，硅铁跌超1%，成材需求旺盛带动黑色系商品整体反弹。现货价格方面，原料价格指数多数上涨，其中焦煤、废钢涨超1%，铁矿、焦炭和钢坯微涨，硅铁持平、锰硅微跌，原料整体表现偏强；五大钢材品种均价仅中板微跌，螺纹、线材涨近1%，热卷、冷轧微涨，建材需求旺盛，市场情绪较好，短期现货价格支撑较强。

2.1、钢材核心数据一览

2.2、铁矿核心数据一览

2.3、煤焦核心数据一览

3、结论及品种强弱预测

上周黑色系商品偏强运行，整体受到产业基本面较好支撑，螺纹和热卷消费出现较大增幅，超出市场预期，钢价小幅反弹，但受绝对库存高位和需求预期较差压制，反弹空间受限，煤焦供需矛盾突出，短期偏强格局不变，而铁矿石供需持续宽松，矿价绝对位置较高，下行压力较大，本周预期煤焦和钢材价格维持高位震荡，矿价下行压力较大；策略上看，长线逢高做空和短期区间操作相结合，多煤焦空螺矿套利策略继续持有，焦炭逢高平仓。盘面价格驱动因素依次为：产业数据>市场情绪>宏观环境>突发事件；预计商品强弱依次为：焦煤>焦炭>热卷>螺纹>铁矿

风险提示：

a、宏观政治经济环境变化；

b、原料市场供需改善和成材需求转弱；

市场在变，观点在变，研究和服务不变！洞悉市场风云变幻，了解产业链运行情况，关注每周策略和观点！上周报告：黑色纵览（10月26日）：钢矿矛盾累积，向下压力倾注，短期价格仍将震荡调整！

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