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4月钢铁市场仍有上涨空间

时间:2021-04-01 浏览:188次

截止3月31日,3月钢价在各种纠结中义无反顾地走出震荡上行的态势,钢材综合价格指数比上月底上涨325。分品种看,热轧和中厚板涨幅居前,分别上涨466、439,线材和螺纹次之,分别上涨261、199,冷轧也跟随上涨了168;分区域看,华北、东北和西北市场上涨幅度最大,其次是华东,中南、华南和西南市场涨幅相对小些,品种和区域市场都有一定分化;62%进口铁矿粉美元指数比上月底下跌12(美元),焦炭价格指数下跌578,废钢价格指数上涨112,原燃料之间分化明显,而成材与原燃料的走势也出现分化,基本符合2月底的预期。

展望4月钢铁市场,不考虑进出口政策变化的扰动,宏观面影响因素大都转而向上,基本面品种和区域市场持续向好,技术面上还有反弹空间并带来期现共振,钢铁价格仍有一致性的上涨空间,但也会出现一定的震荡回调。

4月宏观面的向上驱动有利于增强市场信心,进而为钢价的上涨奠定良好的基础

回顾1-2月宏观数据,从与钢铁消费的角度看,大多数不是很理想。

1-2月固定资产投资增速仅比2019年增长1.9%,近两年平均增速只有0.96%。其中制造业投资和基础设施投资近两年复合增速分别是下降6%和下降4.8%;

1-2月社会零售品消费较2019年同期增长6%,平均增速也仅3.14%,显著低于往年,环比增速出现社零总额在1月负增长;

1-2月房屋新开工面积复合增速下降4.9%,较2020年12月下滑11.7%;

去年12月以来制造业PMI指数连续3个月的小幅回落,说明扩张的动力有所减弱;

此外,我们还看到全球疫情,似乎第三波来袭,欧洲又开启封锁,美国专家也说美国进入新的新冠肺炎确诊激增阶段;

新兴经济体因美元大涨及通胀,不得不开启加息周期。巴西2月广义消费者物价指数同比增速达5.2%,超过巴西央行今年3.75%的通胀目标,3月17日宣布基准利率从2%上调至2.75%;土耳其2月CPI同比增15.61%,远高出土耳其央行设定的5%的目标,18日宣布将基准利率提高到19%;俄罗斯2月CPI同比增速达5.67%,超过俄罗斯央行4%的通胀目标,19日宣布将基准利率提高0.25个百分点至4.5%;3月初新兴市场资金开始出现净流出的现象,加息或进一步加大其国内压力;

也正因为这些相对偏空的宏观影响,也在一定程度上抑制了全球大宗商品的躁动情绪,特别是在中国,在1-2月被动补库的背景下,大多数商品在上涨趋势中出现了一定的调整,这有利于防止经济在还没有过热的情况下商品涨过头了,为后续的持续上涨奠定良好的基础。

我们同时注意到,2月PMI指数里的生产经营活动预期指数(59.2)环比回升(1.3个百分点),3月为58.5,仍处于强势扩张态势中,这说明经济的调整是短暂的。一季度企业家宏观经济热度指数(38.9%)已经超过2019年一季度,接近2018年一季度高点,二季度预期是创近年新高的48.3%。企业一季度经营景气指数也达到56.3%的较高水平。

特别是,国家统计局在刚刚发布的数据显示,1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额11140亿元,同比增长1.79倍,比2019年同期增72.1%,两年平均增长31.2%,且1-2月盈利好于去年12月水平,有利于企业扩大生产经营活动及增强投资;

经过估算,制造业上游利润同比增长106.8%,制造业中游利润同比增长546.5%,制造业下游利润同比增长109.1%,如果能继续控制成本端产业的利润合理水平,有利于中下游的业务扩张;

2月末产成品存货同比增速升至8.6%,但库存消费比季节性回落至27.3%,低于近2年同期,而工业企业产品销售率比2020年12月提高0.1个百分点,说明需求持续复苏、销售强劲;

2月PPI同比增长1.7%,涨幅比上月扩大1.4个百分点,意味着工业品价格处于加速上涨的态势中。结合企业盈利和销售情况看,PPI有进一步走高的基础,尤其是上游和下游企业所生产产品具有提价的空间,4月工业品价格有望进一步上涨;

从流动性角度观察,央行货币政策委员会最新的季度例会指出:稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把握好政策时效,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。无论是隔夜拆借利率,还是3个月的拆借利率,近期都有一定程度的回落,且处于相对较低水平。

反映国际贸易和全球经济具有领先意义的指标BDI,也在近一段时间出现显著的反弹,由2月10日的1303反弹到3月25日的2172点,预示国际经济活动非常活跃;

籍此整体观察若干宏观经济指标,大多将在4月继续保持稳中向上的驱动,有一些指标的驱动也由下到上,必将在一定程度上进一步夯实信心,在企业积极扩大经营活动的背景下,引导商品价格的持续反弹。

4月钢铁市场的基本面有望全面持续向好,支撑钢价进一步的反弹

从需求来看,4月是确定性的高增长,估计表观消费同比增长或达到10%左右。

根据八大建筑央企发布的信息,2020年合计新签订单已接近12万亿,整体同比增长近20%,这些项目不但会给今年的基建用钢带来存量,还会带来一定的增量。

另外钢联跟踪的各省重点开工项目投资计划,从去年9月以来一直保持较高水平,去年10月公布的投资计划达到最高的3.2万亿;今年2月则更是达到65244亿的历史最高水平。

另外根据钢联不完全的统计汇总,2021年各省市交通建设投资30782.85亿元,同比增长16.4%。2020年受疫情扰动,交通建设投资复苏不明显,今年有望加速。

国家统计局公布的1-2月房地产投资同比增长38.3%,两年平均增长7.6%,在地产调控更加趋严的背景下投资出现超其它一些领域的表现。

统计局公布2月建筑业新订单指数53.4,环比不降反增2.2个百分点,建筑业业务活动预期指数环比大幅回升14.6个百分点,从业人员指数也环比回升1.4个百分点,3月份建筑业新订单59、商务活动指数62.3、从业人员指数55,环比分别回升5.6、7.6、0.8个百分点,说明4月建筑业活动还会进一步扩张。

今年7.1是建党100周年的重要日子,只有3个月的时间了,为了以优异成绩向党献礼,各项经济活动也要进入高潮,建筑活动将迎来小高潮,建筑用钢应该出现明显增量。

最近一段时间,之所以建筑用钢需求没有想象的好,一方面是因为价格快速拉升,下游企业补库不积极;另一方面是表外库存的消化也压低了表内数据;还有就是投机交易的积极性降低,进入4月刚需增强购买行为,市场交投活力有望提升。螺纹库存有望出现百万吨左右的周降幅,周表需或达到450万吨甚至以上的水平。

从制造业PMI来看,海外一些主要经济体对3月的预期值环比均有所提高,美国59(2月实际只58.6),欧元区62.4(2月57.9),日本52(2月51.4),英国57.9(2月55.1),而且都处于持续的扩张中。

2月美国积压订单指数64,创了历史次高水平。从历史的表现可以预判,美国补库还将继续维持一段时间,工业品价格还有上涨空间。美国中西部钢厂热轧价格创了1430美元/吨的历史最高水平,破了2008年的高点。欧洲的价格也到了982美元/吨。

2月中国钢铁行业PMI,新订单指数61,说明海外需求相当不错,4月有望继续保持较高的出口水平,且由于国内外价差较大,有利于引导出口价格的回升,进而带动国内价格的进一步上涨。

中国国内制造业需求应该也还有提升空间,3月制造业PMI环比回升1.3个百分点至51.9,新订单指数53.6,环比回升2.1个百分点,先行指标新订单与产成品库存差回升至6.9的较高水平。像家电、造船、机械、五金等行业景气度有望持续回升,汽车主要因芯片短缺会受到一定影响。制造业用钢整体也有小幅增加的空间。

从供给来讲,1-2月铁、钢、材同比分别增了1241、2029、4240万吨,幅度分别达到6.4%、12.9%和23.6%的较高水平。在吨钢利润快速回升的背景下,钢厂生产的积极性肯定比较高涨。截止到3月25日当周,钢联统计的5大品种周产量同比增加139万吨,且自2月17日当周以来,5大产品的周产量增加50万吨,整体呈现小幅回升的态势,主要增量还是来自于螺线,分别增了43万吨和17万吨,冷轧增了4万吨,中板基本持平,热轧减了14万吨。理论上讲,未来增量主要来自长流程,短流程也还有增长空间,但比较有限,钢联调查的102家长短流程钢厂产能利用率已创了今年的新高71.42%(2020年最高65.10%),71家短流程钢厂产能利用率也创了70.55%(2020年最高61.35%)的新高。

不过,对供给形成扰动的是一些区域的减排压力。根据估算,唐山减排或对4月铁水有300万吨左右的减量影响。所以,在一定程度上可以减轻其它区域市场增量压力。但如果河北武安地区也开始执行新的减排,4月供给就有可能回落。

还有一个扰动因素是,即将到来的进出口退税率的调整,鼓励进口、不提倡低效出口是大势所趋,无论4月是否出台并执行新政策,影响不但非利空,可能引发短期抢出口,进而构成一定的利多影响。

3月钢铁行业新订单指数与产成品库存指数的差值扩大到13.9的历史较高水平,预示行业有望持续扩张。

总体上看,4月供给或还有小幅增加的空间,但会明显低于需求增量,因而会加快去库存。钢联统计的5大产品3月25日当周总库存3253万吨,周环比下降137万吨,4月库存有望减少800万吨或以上。

从美国制造业PMI指数里分项指标看,企业自有库存指数49.7,回到收缩区间;客户库存指数只有32.5(历史最低32),持续收缩且力度加大,补库也是必然。国内3月钢铁行业PMI产成品库存指数33.2,也处于历史较低水平。

从原燃料角度看,焦炭这一轮下跌几乎把前期的涨幅跌完,4月有望止跌,并在成材的反弹带动下或开启反弹,铁矿石从技术上看处于反弹态势中,但高度有限,回落是大趋势。

技术面上看,钢铁市场的反弹仍有时空,或出现阶段性期现向上共振

观察2105螺纹期货合约,2011年的高点是5110,我去年就有一个观点,今年大多数商品价格要超过2011年高点,所以应该还有上涨空间,螺纹指数历史最高5172,不排除2105的高点或在5200左右。这个期货合约上,还有一些套保或期现套利单子,总是要平的。

热轧2105期货合约已经是屡创上市以来的新高,其高度如果参照去年冷轧的高点以及合理的价差,或许应该到5500附近。

此外,焦炭2105合约,我们前期提示2040~2200区间是买点,目前看日K线MACD已翻红,一根阳线脱离5均、穿过10均,接近20均线压力位,大概率会突破,在现货止跌的背景下,有望向30日均线2400的位置反弹。

铁矿石2105合约日K线同样出现MACD翻红的反弹态势,而且日线脱离纠缠并突破了30日均线,有望持续反弹,不过已难破前高。

截止3月26日,螺纹2105期现基差是近年少有的负值(-18),而铁矿盘面也是深贴水,接近交割月,期现共振是大概率的事。

当然,也要密切关注可能的一些政策变化对盘面的影响。

4月的主要利空或来自钢价上涨的节奏和幅度,尤其是看是否有新的政策扰动

不考虑武安地区政策是否变化,考虑到自去年4季度以来的这轮涨幅,如果4月钢材综合价格指数上涨过快,幅度过大,或引发阶段性调整。笔者预估的一个参考幅度是300个点左右,只要不超过,都还算是比较健康;最好是不要出现一周大涨150或以上、2周不连续大涨250或以上。4月运行节奏更需要稳健,行情才有望进一步发展。

特别是要关注进出口税率调整的政策出台时间及开始实施的时点,期间应该对市场有扰动。同时也密切关注全球金融市场,尤其是美国金融市场的动向以及可能带来的潜在影响。

总之,4月钢铁市场,不考虑进出口政策变化的扰动,宏观面处在增强预期,照进现实,向上驱动的新阶段;基本面处于产业链及区域市场持续向好,需求强于供给、国外强于国内的态势中;技术面也或迎来阶段性向上共振的表现,钢价仍有上涨空间,一些前期涨幅较小的品种或地区,有望迎来进一步的补涨,但也要防止预期过度兑现以及政策调控的影响带来调整的风险。

风险提示:环境在变,观点会变,及时关注最新观点(上海钢联 汪建华,021-26093368)



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