截止3月31日，3月钢价在各种纠结中义无反顾地走出震荡上行的态势，钢材综合价格指数比上月底上涨325。分品种看，热轧和中厚板涨幅居前，分别上涨466、439，线材和螺纹次之，分别上涨261、199，冷轧也跟随上涨了168；分区域看，华北、东北和西北市场上涨幅度最大，其次是华东，中南、华南和西南市场涨幅相对小些，品种和区域市场都有一定分化；62%进口铁矿粉美元指数比上月底下跌12（美元），焦炭价格指数下跌578，废钢价格指数上涨112，原燃料之间分化明显，而成材与原燃料的走势也出现分化，基本符合2月底的预期。

展望4月钢铁市场，不考虑进出口政策变化的扰动，宏观面影响因素大都转而向上，基本面品种和区域市场持续向好，技术面上还有反弹空间并带来期现共振，钢铁价格仍有一致性的上涨空间，但也会出现一定的震荡回调。

4月宏观面的向上驱动有利于增强市场信心，进而为钢价的上涨奠定良好的基础

回顾1-2月宏观数据，从与钢铁消费的角度看，大多数不是很理想。

1-2月固定资产投资增速仅比2019年增长1.9%，近两年平均增速只有0.96%。其中制造业投资和基础设施投资近两年复合增速分别是下降6%和下降4.8%；

1-2月社会零售品消费较2019年同期增长6%，平均增速也仅3.14%，显著低于往年，环比增速出现社零总额在1月负增长；

1-2月房屋新开工面积复合增速下降4.9%，较2020年12月下滑11.7%；

去年12月以来制造业PMI指数连续3个月的小幅回落，说明扩张的动力有所减弱；

此外，我们还看到全球疫情，似乎第三波来袭，欧洲又开启封锁，美国专家也说美国进入新的新冠肺炎确诊激增阶段；

新兴经济体因美元大涨及通胀，不得不开启加息周期。巴西2月广义消费者物价指数同比增速达5.2%，超过巴西央行今年3.75%的通胀目标，3月17日宣布基准利率从2%上调至2.75%；土耳其2月CPI同比增15.61%，远高出土耳其央行设定的5%的目标，18日宣布将基准利率提高到19%；俄罗斯2月CPI同比增速达5.67%，超过俄罗斯央行4%的通胀目标，19日宣布将基准利率提高0.25个百分点至4.5%；3月初新兴市场资金开始出现净流出的现象，加息或进一步加大其国内压力；

也正因为这些相对偏空的宏观影响，也在一定程度上抑制了全球大宗商品的躁动情绪，特别是在中国，在1-2月被动补库的背景下，大多数商品在上涨趋势中出现了一定的调整，这有利于防止经济在还没有过热的情况下商品涨过头了，为后续的持续上涨奠定良好的基础。

我们同时注意到，2月PMI指数里的生产经营活动预期指数（59.2）环比回升（1.3个百分点），3月为58.5，仍处于强势扩张态势中，这说明经济的调整是短暂的。一季度企业家宏观经济热度指数（38.9%）已经超过2019年一季度，接近2018年一季度高点，二季度预期是创近年新高的48.3%。企业一季度经营景气指数也达到56.3%的较高水平。

特别是，国家统计局在刚刚发布的数据显示，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额11140亿元，同比增长1.79倍，比2019年同期增72.1%，两年平均增长31.2%，且1-2月盈利好于去年12月水平，有利于企业扩大生产经营活动及增强投资；

经过估算，制造业上游利润同比增长106.8%，制造业中游利润同比增长546.5%，制造业下游利润同比增长109.1%，如果能继续控制成本端产业的利润合理水平，有利于中下游的业务扩张；

2月末产成品存货同比增速升至8.6%，但库存消费比季节性回落至27.3%，低于近2年同期，而工业企业产品销售率比2020年12月提高0.1个百分点，说明需求持续复苏、销售强劲；

2月PPI同比增长1.7%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，意味着工业品价格处于加速上涨的态势中。结合企业盈利和销售情况看，PPI有进一步走高的基础，尤其是上游和下游企业所生产产品具有提价的空间，4月工业品价格有望进一步上涨；

从流动性角度观察，央行货币政策委员会最新的季度例会指出：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。无论是隔夜拆借利率，还是3个月的拆借利率，近期都有一定程度的回落，且处于相对较低水平。

反映国际贸易和全球经济具有领先意义的指标BDI，也在近一段时间出现显著的反弹，由2月10日的1303反弹到3月25日的2172点，预示国际经济活动非常活跃；

籍此整体观察若干宏观经济指标，大多将在4月继续保持稳中向上的驱动，有一些指标的驱动也由下到上，必将在一定程度上进一步夯实信心，在企业积极扩大经营活动的背景下，引导商品价格的持续反弹。

4月钢铁市场的基本面有望全面持续向好，支撑钢价进一步的反弹

从需求来看，4月是确定性的高增长，估计表观消费同比增长或达到10%左右。

根据八大建筑央企发布的信息，2020年合计新签订单已接近12万亿，整体同比增长近20%，这些项目不但会给今年的基建用钢带来存量，还会带来一定的增量。

另外钢联跟踪的各省重点开工项目投资计划，从去年9月以来一直保持较高水平，去年10月公布的投资计划达到最高的3.2万亿；今年2月则更是达到65244亿的历史最高水平。

另外根据钢联不完全的统计汇总，2021年各省市交通建设投资30782.85亿元，同比增长16.4%。2020年受疫情扰动，交通建设投资复苏不明显，今年有望加速。

国家统计局公布的1-2月房地产投资同比增长38.3%，两年平均增长7.6%，在地产调控更加趋严的背景下投资出现超其它一些领域的表现。

统计局公布2月建筑业新订单指数53.4，环比不降反增2.2个百分点，建筑业业务活动预期指数环比大幅回升14.6个百分点，从业人员指数也环比回升1.4个百分点，3月份建筑业新订单59、商务活动指数62.3、从业人员指数55，环比分别回升5.6、7.6、0.8个百分点，说明4月建筑业活动还会进一步扩张。

今年7.1是建党100周年的重要日子，只有3个月的时间了，为了以优异成绩向党献礼，各项经济活动也要进入高潮，建筑活动将迎来小高潮，建筑用钢应该出现明显增量。

最近一段时间，之所以建筑用钢需求没有想象的好，一方面是因为价格快速拉升，下游企业补库不积极；另一方面是表外库存的消化也压低了表内数据；还有就是投机交易的积极性降低，进入4月刚需增强购买行为，市场交投活力有望提升。螺纹库存有望出现百万吨左右的周降幅，周表需或达到450万吨甚至以上的水平。

从制造业PMI来看，海外一些主要经济体对3月的预期值环比均有所提高，美国59（2月实际只58.6），欧元区62.4（2月57.9），日本52（2月51.4），英国57.9（2月55.1），而且都处于持续的扩张中。

2月美国积压订单指数64，创了历史次高水平。从历史的表现可以预判，美国补库还将继续维持一段时间，工业品价格还有上涨空间。美国中西部钢厂热轧价格创了1430美元/吨的历史最高水平，破了2008年的高点。欧洲的价格也到了982美元/吨。

2月中国钢铁行业PMI，新订单指数61，说明海外需求相当不错，4月有望继续保持较高的出口水平，且由于国内外价差较大，有利于引导出口价格的回升，进而带动国内价格的进一步上涨。

中国国内制造业需求应该也还有提升空间，3月制造业PMI环比回升1.3个百分点至51.9，新订单指数53.6，环比回升2.1个百分点，先行指标新订单与产成品库存差回升至6.9的较高水平。像家电、造船、机械、五金等行业景气度有望持续回升，汽车主要因芯片短缺会受到一定影响。制造业用钢整体也有小幅增加的空间。

从供给来讲，1-2月铁、钢、材同比分别增了1241、2029、4240万吨，幅度分别达到6.4%、12.9%和23.6%的较高水平。在吨钢利润快速回升的背景下，钢厂生产的积极性肯定比较高涨。截止到3月25日当周，钢联统计的5大品种周产量同比增加139万吨，且自2月17日当周以来，5大产品的周产量增加50万吨，整体呈现小幅回升的态势，主要增量还是来自于螺线，分别增了43万吨和17万吨，冷轧增了4万吨，中板基本持平，热轧减了14万吨。理论上讲，未来增量主要来自长流程，短流程也还有增长空间，但比较有限，钢联调查的102家长短流程钢厂产能利用率已创了今年的新高71.42%（2020年最高65.10%），71家短流程钢厂产能利用率也创了70.55%（2020年最高61.35%）的新高。

不过，对供给形成扰动的是一些区域的减排压力。根据估算，唐山减排或对4月铁水有300万吨左右的减量影响。所以，在一定程度上可以减轻其它区域市场增量压力。但如果河北武安地区也开始执行新的减排，4月供给就有可能回落。

还有一个扰动因素是，即将到来的进出口退税率的调整，鼓励进口、不提倡低效出口是大势所趋，无论4月是否出台并执行新政策，影响不但非利空，可能引发短期抢出口，进而构成一定的利多影响。

3月钢铁行业新订单指数与产成品库存指数的差值扩大到13.9的历史较高水平，预示行业有望持续扩张。

总体上看，4月供给或还有小幅增加的空间，但会明显低于需求增量，因而会加快去库存。钢联统计的5大产品3月25日当周总库存3253万吨，周环比下降137万吨，4月库存有望减少800万吨或以上。

从美国制造业PMI指数里分项指标看，企业自有库存指数49.7，回到收缩区间；客户库存指数只有32.5（历史最低32），持续收缩且力度加大，补库也是必然。国内3月钢铁行业PMI产成品库存指数33.2，也处于历史较低水平。

从原燃料角度看，焦炭这一轮下跌几乎把前期的涨幅跌完，4月有望止跌，并在成材的反弹带动下或开启反弹，铁矿石从技术上看处于反弹态势中，但高度有限，回落是大趋势。

技术面上看，钢铁市场的反弹仍有时空，或出现阶段性期现向上共振

观察2105螺纹期货合约，2011年的高点是5110，我去年就有一个观点，今年大多数商品价格要超过2011年高点，所以应该还有上涨空间，螺纹指数历史最高5172，不排除2105的高点或在5200左右。这个期货合约上，还有一些套保或期现套利单子，总是要平的。

热轧2105期货合约已经是屡创上市以来的新高，其高度如果参照去年冷轧的高点以及合理的价差，或许应该到5500附近。

此外，焦炭2105合约，我们前期提示2040~2200区间是买点，目前看日K线MACD已翻红，一根阳线脱离5均、穿过10均，接近20均线压力位，大概率会突破，在现货止跌的背景下，有望向30日均线2400的位置反弹。

铁矿石2105合约日K线同样出现MACD翻红的反弹态势，而且日线脱离纠缠并突破了30日均线，有望持续反弹，不过已难破前高。

截止3月26日，螺纹2105期现基差是近年少有的负值（-18），而铁矿盘面也是深贴水，接近交割月，期现共振是大概率的事。

当然，也要密切关注可能的一些政策变化对盘面的影响。

4月的主要利空或来自钢价上涨的节奏和幅度，尤其是看是否有新的政策扰动

不考虑武安地区政策是否变化，考虑到自去年4季度以来的这轮涨幅，如果4月钢材综合价格指数上涨过快，幅度过大，或引发阶段性调整。笔者预估的一个参考幅度是300个点左右，只要不超过，都还算是比较健康；最好是不要出现一周大涨150或以上、2周不连续大涨250或以上。4月运行节奏更需要稳健，行情才有望进一步发展。

特别是要关注进出口税率调整的政策出台时间及开始实施的时点，期间应该对市场有扰动。同时也密切关注全球金融市场，尤其是美国金融市场的动向以及可能带来的潜在影响。

总之，4月钢铁市场，不考虑进出口政策变化的扰动，宏观面处在增强预期，照进现实，向上驱动的新阶段；基本面处于产业链及区域市场持续向好，需求强于供给、国外强于国内的态势中；技术面也或迎来阶段性向上共振的表现，钢价仍有上涨空间，一些前期涨幅较小的品种或地区，有望迎来进一步的补涨，但也要防止预期过度兑现以及政策调控的影响带来调整的风险。

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点（上海钢联 汪建华，021-26093368）