截止27日，11月钢价走出反弹后小幅回调的运行态势，钢材综合价格指数比上月底上涨237，分品种看，螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板分别上涨259、293、235、326、95，钢材综合月度平均价格连续第7个月上涨（86个点）；62%进口铁矿石美元指数与上月底比上涨12（美元），废钢价格指数上涨108，焦炭价格指数上涨90，基本符合预期。

展望12月钢铁市场，全国钢铁基本面“压力”仍有望阶段性进一步减轻，但不同区域、不同品种仍有差异，部分区域、部分品种钢价虽有反弹的动能，但也难免出现阶段性震荡下跌的涨跌互现格局。

12月钢价间歇性反弹的主要动能来自于：

首先是钢铁基本面持续好转，有利于进一步增强部分人士做多的信心，提振了整个市场氛围。11月钢联统计的5大品种社会库存和钢厂库存一共下降了441.26万吨，其中螺纹库存降了297.63万吨，总库存同比仅高出303.5万吨，而其中的螺纹库存同比只高出209.8万吨，大超很多人士的预期，彻底改变了前期认为去库时间不够的看法。国家统计局公布的10月工业企业产成品存货4.58万亿元，同比增长6.9%，环比回落1.3个百分点，这印证了最近2月钢材库存下降的实事。10、11月制造业PMI，分别是51.4和52.1，持续处于扩张区间。从更领先的指标来看，新订单指数与产成品库存指数差值由9月的4.4进一步上升到10月的7.9，11月又上升到8.2，预示制造业需求扩张动能仍持续强于供给的扩张，因而12月库存还有进一步去化的空间，预计12月钢材总库存降幅在200万吨左右，届时库存水平或与去年同期比较接近，库存的拐点或在12月中下旬出现。

库存的持续下降，主要是得益于需求的同比维持较高增长。12月底离春节还有1个半月的时间，因而仍然是能施工就不会停的时间段，而在存量需求的支撑下、在新开工项目带来的增量需求释放的推动下，以及部分区域城市的赶工影响下，预计12月建筑钢材需求仍有望保持不低于10%的同比增长。预计12月制造业用钢需求仍有望保持不低于15%的增长，主要是来自于国内消费的进一步回升（比如汽车产销两旺、集装箱供不应求），以及海外钢材间接需求的增长（比如自行车、家电出口高增长）。而从多家钢厂和贸易商的销售了解到，12月钢材直接出口也明显好转。11月27日，美国进口热轧CFR价格已到700美元，美国中西部价格862美元，欧盟进口热轧CFR价格669美元，国内外价差变化有利于出口。其次，库存的持续下降，也得益于供给释放的约束。虽然11月许多品种吨钢利润较10月高出100~250不等，特别是独立电弧炉的利润一度提高到吨钢350多元，但供给并没有出现明显的释放，钢联统计的5大品种样本企业的月产量从10月的4264万吨微增到4288万吨，其中螺纹的产量几乎没有增加，都是1443万吨。预计12月供给在环保压力下、主动检修的扰动下以及一些产能置换的影响下，还会小幅收缩。而从11月26日当周的数据看，周度表观消费同比高出83万吨，而供给同比仅增加35万吨，周度表观需求变化高于供给变化48万吨。

其次，从市场交易情绪看，目前市场普遍处于较热或过热状态。从钢联调查情绪指数来看，建筑材、热轧、冷轧、中厚板、结构钢、工业线材、镀锌板卷、焊接钢管、无缝钢管以及带钢价格情绪指数分别从11月20日的72.16、69.11、72.37、69.62、89.27、74.50、77.43、73.18、69.67、72.64调整到27日的51.74、58.92、67.11、66.93、91.16、57.67、78.12、62.39、69.57、70.32。从历史上看，60以上就算过热区间，尽管有些品种情绪指数有所回落，但仍处于50上方，说明当前市场人士还是普遍乐观。这种乐观的背后，有基本面进一步向好的预期，也有板材价格坚挺甚至小涨的影响，还有原燃料，尤其是焦煤和铁矿石价格的上涨提振。此外，11月社会库存和钢厂库存降幅分别是343.16万吨和98.10万吨，前者降幅明显大于后者降幅，说明贸易商的库存压力去化明显，在贸易商持续去库存的背景下，有利于市场价格阶段性的稳定运行。

12月价格仍有下行的压力，主要是来自于：

首先，过去几年冬储的情景历历在目，当前价格仍显著地高于前几年的冬储价格，回归冬储合意价格3500~3700是普遍的诉求，尽管今年情形不太一样，未必能回到这个位置，但市场有较大幅度的回调预期。

其次，11月是今年钢价反弹力度最大（钢材综合价格指数最大反弹243.26）的一个月，部分区域钢厂、部分品种中旬末拉涨过快，出现虚盘的现象，价格必然需要修复。

再有，建筑钢材期货盘面，敢于高位接盘的寥寥无几，期现回归也是必然，而一旦期货价格回落，会与现货价格下跌形成交互影响。

还有，贸易商的谨慎心态或将市场压力向钢厂转移，钢厂或不得已下调价格，兑现代理商或终端用户的诉求，以求维护稳定的销售渠道。

此外，北方天气转冷，需求骤降，钢厂不得不加大钢材南下力度，或抑制华东、华南区域市场基本面的好转，甚至给部分区域市场增加压力。

无论基本面如何变化，无论期货盘面多头如何挤压空头，12月钢价将开启正式回归冬储合意价格的艰难复杂之路。

总之，12月钢铁市场，供需关系还能改善，部分品种价格在前期小幅调整后，仍有间歇性技术性反弹的主、客观条件，但反弹幅度有限。随着库存拐点的临近和出现，价格顺势回调则有望成为必然趋势，建议贸易商择机快进快出，以管控好风险为主，对远离原料的钢厂而言，准备加大焦煤、焦炭的冬储力度，对北方钢厂而言，择时准备建筑材的厂库交割。

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 021-26093368）